\n La flamb\u00e9e des co\u00fbts d'emprunt de la France et l'ampleur de sa dette peuvent avoir un effet d\u00e9stabilisateur pour la zone euro, pour autant une intervention de la Banque centrale europ\u00e9enne est peu probable en l'\u00e9tat. Explications.\n<\/p>\n
\n Pourquoi les march\u00e9s sanctionnent la France\n<\/p>\n
\n L'examen du budget 2027 a d\u00e9but\u00e9 mardi \u00e0 l'Assembl\u00e9e nationale avec l'objectif de ramener le d\u00e9ficit public \u00e0 5% du PIB l'an prochain.\n<\/p>\n
\n Mais l'adoption du texte appara\u00eet incertaine en l'absence de majorit\u00e9 claire et \u00e0 l'approche de l'\u00e9lection pr\u00e9sidentielle.\n<\/p>\n
\n Les investisseurs r\u00e9clament donc une r\u00e9mun\u00e9ration plus \u00e9lev\u00e9e pour financer l'Etat fran\u00e7ais - 4,87% mercredi pour l'emprunt \u00e0 10 ans apr\u00e8s avoir fr\u00f4l\u00e9 les 5% r\u00e9cemment - en portant l'\u00e9cart avec le Bund allemand \u00e0 un niveau in\u00e9dit depuis la crise des dettes souveraines europ\u00e9ennes.\n<\/p>\n
\n Quel m\u00e9canisme \u00e0 la BCE ?\n<\/p>\n
\n La France \u00e9tant la deuxi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro, une crise de sa dette pourrait avoir un effet d'entra\u00eenement pour la monnaie unique dont la Banque centrale est la gardienne.\n<\/p>\n
\n En juillet 2022, la Banque s'est dot\u00e9 d'Instrument de protection de la transmission (TPI) qui permet en th\u00e9orie des achats potentiellement illimit\u00e9s d'obligations d'Etat. Un moyen de rel\u00e2cher les tensions sur les co\u00fbts d'emprunts des Etats.\n<\/p>\n
\n Son objectif est de lutter contre d'\u00e9ventuels mouvements de march\u00e9 jug\u00e9s \"d\u00e9sordonn\u00e9s\" ou \"injustifi\u00e9s\" qui emp\u00eacheraient certains pays de se financer normalement et entraveraient la bonne transmission de la politique mon\u00e9taire dans l'ensemble de la zone euro.\n<\/p>\n
\n L'outil avait \u00e9t\u00e9 con\u00e7u alors que les march\u00e9s s'inqui\u00e9taient de la situation italienne.\n<\/p>\n
\n La pr\u00e9sidente de la BCE Christine Lagarde expliquait alors que la stabilit\u00e9 des prix, mandat principal de l'institut mon\u00e9taire, reposait aussi sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re.\n<\/p>\n
\n Lorsque le TPI a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9, l'\u00e9cart entre le rendement des obligations italiennes et allemandes \u00e0 dix ans approchait les 250 points de base. Le niveau actuel des \"spreads\" fran\u00e7ais (pr\u00e8s de 150 points) reste nettement inf\u00e9rieur.\n<\/p>\n
\n La France peut-elle b\u00e9n\u00e9ficier du TPI ?\n<\/p>\n
\n A ce stade, la r\u00e9ponse est plut\u00f4t non.\n<\/p>\n
\n Pour \u00eatre \u00e9ligible, un pays doit notamment pr\u00e9senter des finances publiques consid\u00e9r\u00e9es comme soutenables et respecter le cadre budg\u00e9taire europ\u00e9en. Mais surtout, la BCE doit juger que la hausse des co\u00fbts de financement n'est pas justifi\u00e9e par les fondamentaux \u00e9conomiques du pays concern\u00e9.\n<\/p>\n
\n Or la tension actuelle sur la dette fran\u00e7aise est largement attribu\u00e9e \u00e0 sa montagne de dettes, ses difficult\u00e9s budg\u00e9taires et aux incertitudes politiques entourant l'adoption du budget.\n<\/p>\n
\n \"Les moyens d'enrayer l'envol\u00e9e des taux de rendement sur la dette fran\u00e7aise doivent \u00eatre d'abord trouv\u00e9s en France\", a martel\u00e9 mercredi Christine Lagarde.\n<\/p>\n
\n Un haut responsable de l'Eurosyst\u00e8me confiait r\u00e9cemment, sous couvert d'anonymat, que les march\u00e9s avaient tort de penser que la BCE interviendrait automatiquement lorsqu'il s'agit d'un probl\u00e8me \"essentiellement politique\".\n<\/p>\n
\n L'institution de Francfort \"ne voudra vraisemblablement pas soulager trop t\u00f4t les responsables politiques fran\u00e7ais de la pression exerc\u00e9e par les march\u00e9s\", commente J\u00f6rg Kr\u00e4mer, chef \u00e9conomiste chez Commerzbank.\n<\/p>\n
\n Quelles autres options ?\n<\/p>\n
\n Christine Lagarde a dit \u00e0 plusieurs reprises que la proposition du candidat LFI (gauche radicale) \u00e0 la pr\u00e9sidentielle Jean-Luc M\u00e9lenchon, d'annuler une partie de la dette de la France d\u00e9tenue par l'Eurosyst\u00e8me, serait \"contraire aux trait\u00e9s europ\u00e9ens\" mais aussi \"techniquement al\u00e9atoire et financi\u00e8rement tr\u00e8s dangereux\".\n<\/p>\n
\n L'autre instrument anti-crise de la BCE, les OMT (Op\u00e9rations mon\u00e9taires sur titres), cr\u00e9\u00e9es en 2012, n'a jamais \u00e9t\u00e9 utilis\u00e9. Son activation n\u00e9cessite qu'un pays b\u00e9n\u00e9ficie d'un programme du M\u00e9canisme europ\u00e9en de stabilit\u00e9 (MES). Or, la France est encore loin d'\u00eatre contrainte \u00e0 demander telle mesure.\n<\/p>\n
\n Une vague de pr\u00eats g\u00e9ants aux banques, pour qu'elles investissent \u00e0 leur tour dans la dette souveraine, para\u00eet peu probable.\n<\/p>\n
\n Quant \u00e0 une baisse des taux d'int\u00e9r\u00eats, elle para\u00eet pour le moment exclue, la BCE restant focalis\u00e9e sur le retour de l'inflation \u00e0 2%.\n<\/p>\n
\n jpl\/alf\/spi\n<\/p>\n
\n TPI\n<\/p>\n
\n COMMERZBANK<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
La flamb\u00e9e des co\u00fbts d'emprunt de la France et l'ampleur de sa dette peuvent avoir un effet d\u00e9stabilisateur pour la zone euro, pour autant une intervention de la Banque centrale europ\u00e9enne est peu probable en l'\u00e9tat. Explications. Pourquoi les march\u00e9s sanctionnent la France L'examen du budget 2027 a d\u00e9but\u00e9 mardi \u00e0 l'Assembl\u00e9e nationale avec l'objectif […]<\/p>\n","protected":false},"author":60,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[2576],"tags":[],"ji_location":[],"class_list":["post-167321","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-fil-d-actualite"],"acf":[],"yoast_head":"\n